Perspectivas Microeconómicas 2018

  1. ESCENARIOS EXTERNOS

1) El pronóstico del súper dólar -del que se hablaba en enero de 2017- no se cumplió, ni el precio del oro tampoco estalló para arriba. En cambio, el precio del barril de petróleo sí se incrementó un 50%, de u$s 40 a u$s 60. Es probable que este precio se transforme en un piso para todo el año (más allá que las peleas de EE.UU. con Irán o Corea del Norte puedan dar lugar a subas críticas temporarias).

2) Durante 2018, pensamos que no sólo se consolidará el proceso de cambio de poder desde las grandes empresas tradicionales de la industria y el comercio manos de las grandes tecnológicas, sino que se adicionará el auge de pequeñas y medianas empresas de tecnología de insumos (algo así como tecno-partistas o complementarias), sobre todo en campos como la medicina y en inteligencia artificial

3) Del ranking de bancos de Global Finance, sólo 5 son norteamericanos y no son,precisamente, los más famosos los que ocupan esos lugares destacados. La causa que más ha incidido en este desplazamiento ha sido la aparición de instrumentos financieros que, hasta hace poco, eran de dominio absoluto de los grandes bancos y que ahora los bancos comienzan a ser desplazados por grandes jugadores comerciales (tipo Amazon, e-Bay, u otras grandes cadenas), y creemos probable que ese proceso de reemplazo de los agentes bancarios se consolidará.

4) Los bancos norteamericanos han incrementado sus depósitos del 6% del PBI al 15%, pero han preferido no incrementar ni estimular el crédito, y por eso no hay mayorinflación. Mientras tanto, tal como sostuvimos cuando triunfó Donald Trump, el “populismo” suele tener éxito económico durante su primero o segundo año de gobierno (el Dow Jones alcanzó casi los 25.0002 y las acciones de Facebook aumentaron un 71%).

Tendemos a preocuparnos cuando algún medio o gurú prestigiosos anuncian una “burbuja”, pero el miedo no suele durar mucho tiempo y si ella no se verifica en un corto lapso, la gente se olvida.

Guillermo Calvo, aconseja estar preparados para una crisis, pues ni EE.UU, niEuropa, han logrado salir de la crisis que y lleva una década. Sin embargo, pensamos que probablemente la economía norteamericana sortee con éxito casi todo el 2018.

 

  1. ESCENARIOS INTERNOS

1) Con un marco exterior favorable –salvo la improbable crisis externa anunciada por Guillermo Calvo y otros economistas- más una recuperación de Brasil, que crecerá porcentualmente el triple o cuádruple del magro 0,7% de 2017 (al 2 ó 3%), creemos que el crecimiento del PBI será mayor al 3,5% anual, lo que reducirá la incidencia porcentual de la tasa de endeudamiento actual .

2) Como demuestra la historia, el tipo de cambio fijo, no es eficaz para enfrentar crisis económicas y políticas graves. Prácticamente, desde el corto gobierno del Dr. Guido no habíamos utilizado un sistema de cambio flotante. Así, al presente hemos logrado recuperar reservas en divisas que hoy alcanzan a u$s 56.000 millones de reservas. De producirse la improbable crisis externa citada, el régimen aplicado actualmente por el Banco Central permitiría soportarla con mucho menor daño y con efectos menos bruscos.

3) Entre 2017 y 2016 el empleo total de nuestro país solamente creció 0,87%, pero el empleo en el sector asalariado privado sólo lo hizo un 0,52%; por su parte, el de los salariados del sector público el 0,82%, y el número de autónomos decayó -3,94%. Por encima del 0,87% global, en cambio crecieron: a) el empleo denominado del Monotributo Social (4,36%); b) el Monotributo (2,76%); y c) el de Casas particulares (1,10%). Resumiendo, de los 12.058.429 del total de ocupados en 2016, se pasó sólo a 12.165.324 en 2017. Dada la posible reducción de empleo público –tanto en el ámbito nacional, como en el provincial y municipal- y, a pesar del aumento de lainversión y del crecimiento que habrá de producirse en 2018, es probable que el desempleo no disminuya significativamente.

4) El proyecto de reforma laboral apunta a formalizar parte del empleo “en negro”, disminuir la litigiosidad, y aumentar la productividad laboral. Su tratamiento legislativo de ha pospuesto y va a ser difícil que se apruebe en 2018. Pensamos que la reforma sólo podrá ser legislada parcialmente o, en todo caso, podría ser aplicada a través de algunos convenios colectivos o en algunas ramas sindicales.

5) Pensamos que la inflación se reducirá con respecto al 2017, y que se manifestará alrededor del 1,5% mensual promedio, en tendencia levemente descendente hasta fin de año, con un saldo del 15% al 18% entre puntas.

6) En la medida en que la inflación no supere ese promedio de 1,5% mensual, esperamos un paulatino descenso de la tasa de interés, aunque es probable que se encarezca el crédito para el consumo privado y, en cambio, se torne más razonable el aplicado a las empresas.

7) El equilibrio para que el dólar no se retrase –si es que se cumple el pronóstico de otra cosecha de exportación record en materia agropecuaria (sin inundaciones o sequías) y también en el sector minero- ni tampoco se encarezca, será complicado para las autoridades. Por eso, nos parece probable que se busque favorecer a la actividad exportadora mediante líneas de crédito específicas y con rebajas o eliminación de impuestos, antes que con estímulos a la suba del dólar.

8) Consideramos como más probable que se mantenga el gradualismo fiscal, aunque con correcciones o retoques no drásticos: más realismo con el dólar (suba del 10 ó 12%, es decir, algo menos que la inflación), cierto achique del gasto público, y un mayor ordenamiento y eficiencia, con eliminación de gastos y beneficios prescindibles en la administración pública.

9) Posible reestructura del Pami e implementación de un Seguro Nacional de Salud, que habíamos previsto para el 2017 y no se concretó.

10) Aunque alguna “mano negra” europea trate de evitarlo, existe una razonable probabilidad de que finalmente se alcance el ingreso de nuestro país a la Organización Mundial de Comercio (OMC).

11) Difícilmente pueda repetirse la ventaja lograda por los salarios sobre la inflación, en el sector formal del mercado laboral. Lo más probable es que las retribuciones de losasalariados del sector formal sólo “empaten” al Indice de Precios (IPC) o queden levemente por debajo.

12) El demorado acuerdo entre provincias y nación –que impone la Constitución Nacional- cobrará fuerte impulso por parte del PEN, aunque vemos dificultosa su concreción final en el 2018.

13) Mucho se ha hablado sobre el elevado endeudamiento externo de nuestro país. Si bien es cierto que el nivel del endeudamiento no puede seguir creciendo, todavía el mismo es controlable (llega al 54% del PBI), y resulta bajo si se lo compara con el 250% de Japón; el 133% de Italia; el 106% de EE.UU.; el 96% de Francia; el 99% de España; el 92% de Canadá; o el 80% de UK. Por otro lado, estamos muy cerca del nivel del 53% de Uruguay; o del 48% de Colombia y México. Consideramos que dicho nivel se mantendrá por abajo del 55% del PBI y, por lo tanto, que es razonablemente manejable.

 

RESULTADOS DE LAS ESTIMACIONES DEL AÑO 2017

  1. ESCENARIOS EXTERNOS

(1) Se produciría un cierto retroceso en el proceso de globalización y, principalmente, en la tendencia del desplazamiento hacia el área del pacífico (TPP). Cumplido

(2) Creemos improbable una fortificación significativa del dólar norteamericano. Cumplido

(3) Es probable que se concrete la salida de algunos miembros de la UE, o que algunos de sus países integrantes adopten un sistema bi-monetario. No Cumplido

(4) Aumentará la tendencia -ya creciente- hacia un blanqueo mundial; a la paulatina sustitución del dinero en efectivo; y la aparición de cripto-monedas de curso legal. Cumplido

(5) Es probable que cobre impulso la modalidad de comercio exterior denominada blockchain. Cumplido

  1. ESCENARIOS INTERNOS

(1) La proliferación de dólares, sea por ingresos fruto del blanqueo, por inversiones extranjeras, por especulaciones “golondrina”, o por una cosecha record, producirán una caída relativa en la cotización de local de la moneda norteamericana. Cumplido

(2) Difícilmente, la inflación pueda reducirse por debajo del 24% en el cierre de un año electoral, sobre todo, si se la reprime parcialmente –mediante la manipulación de tarifas de servicios públicos y privados- antes de las elecciones. Cumplido

(3) La conjunción de una excepcional campaña agrícola; de una muy significativa inversión pública; con el registro de parte de los capitales blanqueados depositados o invertidos en el país; y de la nada desdeñable inversión privada que se efectivizará a lo largo del año, garantizan un crecimiento del PBI entre el 4 y el 5% sobre los magros números del año que termina. No Cumplido

(4) En materia de salud pública es esperable una reforma integral del PAMI, y, a su vez, la tentativa de implementación de una prestación básica universal para toda la población, jubilada o no. No Cumplido

(5) el gobierno sufrirá fuertes presiones para lograr un alivio impositivo, lo que puede redundar en reformas parciales en materia de devolución o reducción de impuestos y retenciones, o a cuenta del pago del impuesto a las ganancias.  Parcialmente Cumplido

(6) Prevemos un acercamiento sensible a las potencias del G20, para así poder ir preparando el ingreso a la OCDE en el mediano plazo. Cumplido

(7) La cosecha record esperada, y al resurgimiento de ciertas industrias regionales, creemos que tendrán consecuencias positivas indirectas sobre todo el rubro transporte –tanto automotor, ferroviario, fluvial o aéreo-, provocando un marcado crecimiento y mejora de estos servicios. Cumplido

(8) En materia de salarios, creemos que existen buenas probabilidades de que, en promedio, superen levemente los índices de inflación durante los tres primeros trimestres. Cumplido

(9) el aumento de la base imponible –tanto en bienes como en titulares- significará un cambio sustancial en la estructura y el monto recaudado por el impuesto a las ganancias (ahora llamado a los ingresos), tanto para este año como para los posteriores. Cumplido

(10) Creemos probable que tanto en materia de inversión extranjera directa (IED), como de infraestructura pública y privada, y en los rubros destinados a bienes raíces y construcción, será sustancialmente mayor a la de los años 2015 y 2016. Parcialmente cumplido

(11) Es esperable un fuerte debate con las provincias –después de las elecciones sobreel mandato constitucional de un acuerdo de coparticipación impositiva (hasta ahora incumplido). No Cumplido

Enero 2018 ( Compendio)

Una Publicación del Estudio Adolfo Ruiz & Asociados