Los datos de desempleo en Estados Unidos fueron un poco más débiles de lo esperado. EE.UU. añadió 151.000 empleos en agosto, un poco inferior a los 180.000 que habían pronosticados los economistas
No es mucha la diferencia. Pero es suficiente para justificar a la Reserva Federal de Estados Unidos la excusa que necesita para mantener las tasas por más tiempo.
En consecuencia, no hay mucho margen para el cambio hasta después de las elecciones de Noviembre.
Entonces, ¿qué significa eso para los inversores? La Fed no subirá las tasas al menos hasta el final del año.
La tasa de desempleo se mantuvo en 4.9%.
No fueron buenas noticias, pero hay otras cifras aún menos alentadoras. El crecimiento anual de los salarios, indicador importante para la inflación de la Reserva Federal, cayó a 2,4%, un mínimo en seis meses.
Las horas semanales promedio trabajadas cayeron a 34,3, el más bajo en dos años y medio, según Capital Economics. El empleo temporal también se redujo un poco, lo cual no es un buen augurio para las perspectivas generales.
Dicho esto, es necesario tener cuidado al tomar las cifras de un mes, en particular los considerados durante el mes de vacaciones. Como señala Paul Murphy, de Capital Economics, «hay una larga historia de la estimación inicial de la nómina agosto que informa una expectativa a la baja y luego de ser revisado al alza. Caprichos del calendario también podrían explicar parte de la debilidad en los ingresos y en las horas trabajadas durante dicho mes”.
Sin embargo, ese no es el punto. El punto es que las cifras significan que la Fed no tiene ningún motivo para elevar las tasas de interés en septiembre. Y en ese es el caso, la Fed no va a subir las tasas.
El jefe de la Fed, Janet Yellen, ha dejado en claro que no quiere, y que la Fed es «dependiente de los datos». Ni quiere volver a los mismos problemas que ella contribuyo a principios de año, con el dólar de EE.UU. alto y presiones efectivas a la política monetaria en todo el mundo.
¿Qué significa esto? Ya no hay consenso al «dólares fuerte a largo plazo», que había al comienzo del año. Pero, como Bank of America Merrill Lynch señaló antes del último informe de empleo, si la Fed permanece sin variantes hasta el final del año, entonces podríamos ver un «rally de caída en los activos de riesgo en diciembre: dólar más débil, renta variable encima de los bonos, acciones de gran capitalización sobre las más pequeñas”.
Pero primero pensemos en septiembre.
¿Podría la situación llevar a un estallido de ventas?
Septiembre es tradicionalmente un poco remolón para los mercados globales. Todo el mundo llega nuevamente a sus escritorios (incluidos los políticos) y empiezan a hacer cosas. A menudo, en el proceso de hacer las cosas, se ponen nerviosos y tal vez rompen algo.
Este año añadimos la complicación de la elección estadounidense. Pero tal vez lo más importante a tener en cuenta es la idea de que los políticos están hartos de esperar a que la política monetaria haga milagros. Cada vez más, piensan que es hora de tomar el asunto en sus propias manos.
En la cumbre del G-20 en China, pocos días atrás, todos estuvieron de acuerdo – dice The Economist – que es hora de que la política fiscal tome las riendas de la política monetaria. En otras palabras, los políticos deben decidir dónde invertir más dinero, en lugar de dejar que los bancos centrales que bombeen a cualquier lado.
De acuerdo a lo expresado por Charles Goodhart (London School of Economics) en el Financial Times, podría haber una mala noticia para la burbuja de bonos: «El cambio de la política fiscal podría llevar a modificar puntos de vista sobre el desarrollo de los rendimientos de los bonos del gobierno. Creo que los mercados han sobre exagerado la extensión de que crecimiento y la inflación se mantendrán bajas”.
Esto podría llegar a ser particularmente difícil para el Reino Unido en estos momentos. Desde el voto Brexit, los mercados han entrado en ataques de pánico, comprando títulos públicos y llevando los rendimientos a la baja en medio de temores de un colapso mayor en las perspectivas económicas de Gran Bretaña.
Los precios de estos títulos públicos en los últimos 50 años han aumentado en «alrededor del 30% en el periodo de dos meses», señala el FT. Ese no es el tipo de movimiento que se asocia con un activo de «bajo riesgo».
Cualquier cosa que pueda ganar un 30% en dos meses se puede perder fácilmente esa cantidad en el mismo espacio de tiempo. En efecto, si las tasas de interés subieran aunque sea un poco, cualquier persona que lo haya comprado ahora, es casi seguro que pierde mucho de su capital (en el papel, al menos).
Pero tal vez las tasas de interés no tienen por qué aumentar. Tal vez el hecho de que la información económica no haya sido tan mala, vaya a ser suficiente para desencadenar una corrección. Si nada de esto sucede, tal vez la próxima declaración presupuestaria de Philip Hammond, en los próximos meses, puede ser señal de un movimiento más activo de la política fiscal, y podría desatar una ola de ventas.
Ya veremos. Es sin duda un gran riesgo y debemos mantener un ojo abierto en este otoño. Finalmente, la falta de acción de la Fed y la potencial de inestabilidad financiera son también buenas noticias para el oro. Mi colega Dominic Frisby dio una actualización sobre el mercado del oro – y sus mayores beneficiarios, los mineros de oro – en el último número de la revista MoneyWeek.
John Stepek – Executive editor, MoneyWeek
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