Las acciones están a merced de los mercados de divisas
Estaba hablando por teléfono con Charlie Morris, administrador de fondos, editor de Fleet Street Letter y colaborador de MoneyWeek.
«¿Sobre qué escribiré en la Money Morning de esta semana?», Le pregunté.
Pensó por un momento y luego respondió.
«Los mercados europeos han sido bastante terribles este año. Los mercados estadounidenses están arriba. Hay que hacer algo al respecto, en la divergencia entre los dos «.
«Bien,» dije. Y ahí lo tienes, el tema de hoy, la divergencia entre los mercados europeos y estadounidenses.
¿Por qué las acciones europeas han sido débiles en comparación con los Estados Unidos?
Comencemos con algunas estadísticas básicas.
A pesar de toda la volatilidad a principios de este mes, el Dow Jones, el S & P 500 y el Nasdaq están subiendo en el año. De los tres, el Nasdaq ha sido el actor destacado – hasta alrededor del 8% (en el momento de escribir esto, hoy parece que podría ser volátil) y solo unos pocos puntos por debajo de sus máximos históricos.
Eso muestra que todavía hay un apetito de riesgo por las historias tecnológicas y de crecimiento.
Dax de Alemania está abajo en el año en poco más del 3%. El FTSE 100 está más cerca del 5% y el FTSE 250 algo más del 4%. Sin embargo, el CAC de Francia es marginalmente negro. España está abajo, pero el Borsa de Italia ha subido alrededor del 4%.
Los días en que las existencias suben y bajan en la marea no han sido tan evidentes este año.
Como seres humanos, ansiamos una explicación. ¿Por qué está derrotada la poderosa Alemania? Incertidumbre política tal vez. Pero luego, Italia también debería estar abajo.
El rendimiento relativo de la moneda es quizás el factor más importante. El dólar estadounidense ha sido débil. El índice del dólar estadounidense, que mide el dólar frente a las monedas de los principales socios comerciales de EE. UU., Ha caído de 91.6 a 89.7. El aumento de los precios de los activos a menudo acompaña a la caída de la moneda. El euro ha sido fuerte, yendo de $ 1.20 a $ 1.23. La libra, a su vez, está un centavo más o menos contra el euro en 2018 (habiendo comenzado el año en € 1.12, ahora está en € 1.13).
La fortaleza relativa de la moneda explica la rentabilidad relativa relativa de EE. UU., El bajo rendimiento de Alemania y el rendimiento inferior aún mayor del Reino Unido.
Si comparamos Europa utilizando el Euro Stoxx 50, que incorpora 50 acciones de primera clase de 11 países de la eurozona (no así del Reino Unido), vemos que ha bajado aproximadamente un 1% en el año.
En el momento en que todo se ajusta por moneda, ha sido casi lo mismo que el Dow. Estoy seguro de que algún genio con una caja negra puede encontrar algo de arbitraje, pero eso es básicamente.
Todavía hay un apetito por la tecnología. Los chips azules son mucho más que un detalle.
Lo que realmente está impulsando a los mercados bursátiles en este momento
Voy a hacer una especie de concurso financiero en el Festival de Edimburgo a finales de este año, así que he estado ocupado escribiendo preguntas. Déjame ponerte uno de ellos ahora.
¿Cuál es el mercado financiero más grande del mundo?
- El mercado de valores.
- El mercado de bonos.
- El mercado de divisas.
La respuesta, en un margen considerable, es el mercado de divisas (incluso si el volumen general de negociación está por debajo de sus máximos de finales de 2014).
¿Por qué menciono esto aquí?
Porque, simplemente, soy de la opinión de que los mercados cambiarios determinarán a dónde irán los mercados bursátiles, en términos generales.
A medida que la libra se fortalezca, las bolsas de valores del Reino Unido tendrán un rendimiento inferior. La debilidad esterlina después del Brexit fue un factor importante en su fortaleza hace dos años.
Pero el elefante en la habitación es el dólar estadounidense.
Las tendencias en las monedas pueden continuar durante mucho tiempo. El dólar estuvo débil durante la década de 1970. Desde 1980 hasta 1985 fue extraordinariamente fuerte. Pero durante los siguientes diez años fue débil. En 1995, el mercado cambió y el dólar se mantuvo fuerte hasta 2002. Luego cayó prácticamente durante seis años consecutivos hasta 2008. Hubo volatilidad durante la crisis financiera, pero con un sesgo alcista, y luego el mercado alcista se puso realmente en marcha en el segundo, la mitad de 2011, yendo a toda máquina durante la presidencia de Barack Obama hasta fines de 2016.
Aquí está la tabla.
Hubo un cambio importante y significativo en la tendencia que se produjo poco después de que Donald Trump fuera elegido. Desde entonces, la dirección ha sido menor.
El siguiente cuadro cuenta la historia mejor que yo. Aquí están tres años del dólar.
Pero, ¿continuarán esas disminuciones o han sido contrarestados?
Los vendedores de dólares señalarán que la tendencia es muy baja. Los alcistas, sin embargo, argumentarán, y simpatizo mucho con este argumento, que el dólar está sobrevendido y se espera un repunte.
El índice no parece estar por debajo de 88, donde ha habido un doble fondo. El dólar ahora ha logrado volver por encima de su media móvil de 20 días, que ahora es plana. Estas son todas señales de que el mercado puede estar estabilizándose aquí.
¿Hacia dónde se dirige el dólar estadounidense ahora? Aquí está mi instinto
Debo decir, y me disculpo, querido lector, porque sé que le gustan las opiniones claras y firmes, pero en este caso me siento ambivalente. Puedo encontrar razones por las cuales subirán y caerán. Estoy cerrando mis apuestas, tanto en la columna como en mi cartera.
Sin embargo, aunque puedo ver la estabilización en los próximos meses, y posiblemente incluso un rally, mi instinto es que, a más largo plazo, este es un mercado bajista para el dólar.
Una razón es que la administración de los Estados Unidos prácticamente ha admitido que no quiere una moneda fuerte, por lo que no va a haber una gran operación para defenderla.
Pero quizás mi principal razón sea la duración típica de varios años de esos mercados de compra y venta de dólares. Estamos a solo un año más o menos en este sentido. Por lo general, continúan por muchos años.
Así que esa es mi perspectiva actual para el dólar estadounidense: volatilidad a corto plazo con un sesgo alcista. A más largo plazo se dirige más bajo.
Veamos cómo funciona eso. Espero el juicio de los mercados.
Dominic Frisby – 28/02/2018
https://moneyweek.com/how-the-forex-market-and-usd-affect-stocks
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