El oro es bipolar

Desde 2013, he estado argumentando que el oro iba a $ 1.050 la onza. Hacia el final del año pasado, por fin llegamos a ese objetivo. Sentimiento negativo fue alto y una continuidad por debajo de $ 1000 parecía probable.

Desde entonces, sin embargo, el estado de ánimo ha cambiado, y de repente el oro está comenzando a parecer una apuesta razonable de nuevo. El oro ha disfrutado de un rally, especialmente en el contexto de la caída de los mercados de valores en la primera semana de 2016, y rebotó a $ 1.110.

Tal es la naturaleza bipolar del metal amarillo.

De hecho, en realidad cambia un poco esta semana: $ 1.082 fue la noche baja.

La pregunta es: “¿y ahora qué?”

El estado de ánimo en el oro está cambiando – pero todavía no estamos en un mercado alcista

He hablado antes acerca de la importancia de la narrativa. Toda inversión necesita una buena historia detrás. La historia es lo que hace una inversión creíble; la historia conduce el sentimiento y, en última instancia, conduce precio. Y viceversa. Se auto-refuerza. Un aumento de precios hace crecer la sensación y hace que la historia parezca creíble.

Entre 2001 y 2011 las narrativas fueron múltiples.

En primer lugar, el oro estaba muy sobrevendido. Usted podría comprar una onza de $ 250. En el momento del colapso de la burbuja de las puntocom, parecía absurdamente barato.

Luego llego el ascenso de los Brics (Brasil, Rusia, India y China) y, en particular, la clase media china emergente, su nueva riqueza y su insaciable demanda de materias primas, lo que condujo a todo el complejo de las materias primas a subir.

Luego llegaron los préstamos fáciles, lo que llevó a la crisis financiera de 2008. Después de eso vino la reacción de los gobiernos durante el mismo año, la impresión de dinero y así sucesivamente. Todas estas narraciones condujeron a los compradores de oro.

A finales de 2011, cuando el oro llego a su pico más alto, la narrativa posterior a 2008 se esfumo totalmente. La impresión de dinero parecía estar funcionando. La crisis financiera había sobrevivido. La economía no estaba en tan mal estado. Y el oro quedo al costado.

Para el 2013 los mercados de valores iban claramente hacia arriba. Los banqueros centrales habían trabajado bien. El mundo ya no necesitaba del oro. La narración se había cambiado de nuevo. Y se comenzó a vender horriblemente

¿Cómo estamos al día de hoy?

La incertidumbre política hará que el oro sea una apuesta atractiva

Para que surja un nuevo mercado alcista, el oro necesita una nueva narrativa. He hablado acerca de esta necesidad anteriormente. Creo que puede, finalmente, suceder algo para un cambio de horizonte. Sospecho que va a ser político.

En todo el mundo, hay una creciente insatisfacción con los políticos, por ejemplo el aumento de la popularidad de Donald Trump y Jeremy Corbyn. Pero más que nada, creo que es el alto valor de los activos, lo que está llevando a tanta gente enojada. La causa de la brecha de riqueza es los altos precios de los activos. Así que la respuesta simple se debe acabar con las políticas que los apuntalan. Eso no va a suceder.

Quizás lo más significativo- en términos de consecuencias – en Europa, tenemos referéndum británico sobre la conveniencia de permanecer en la UE o renunciar. Por ahora esta situación aparece como una sombra.

Independientemente cual sea el final, la situación marcara a Britain. Así como Escocia nunca ha sido el mismo desde su referéndum, lo mismo puede suceder con el Reino Unido después del referéndum, cualquiera que sea la elección.

Pero un voto de renuncia puede abrir la puerta a otros países europeos. Podría ser el principio del fin para el proyecto de la UE. Esto puede sonar un poco demasiado audaz, pero es posible.

La incertidumbre va a crear mucha volatilidad en los mercados de bonos y de divisas. Bien puede ser que el oro será percibido como un refugio de lo que puede acontecer. En particular, si los rendimientos de la deuda del gobierno comienzan a elevarse.

Luego existe otro problema. A pesar de la charla de la austeridad, los gobiernos siguen ejecutando déficits. El aumento de los rendimientos de la deuda pública no hará sino aumentar las obligaciones de gasto del gobierno. Una economía dudosa o una recesión van a hacer caer la recaudación tributaria. Los gobiernos tendrán que aumentar sus ingresos de alguna manera.

Todo esto apunta a un papel más importante para el recaudador de impuestos. Con el aumento de la vigilancia para reprimir a los evasores y a los que mienten, más impuestos deberán crearse en cada presupuesto y, en algunos lugares, los controles de capital más estrictos y la amenaza de los recaudadores, llevara a una búsqueda de algún refugio de todo esta situación. Eso apunta a la demanda de oro.

Sumémosle a toda la creciente inestabilidad, la ira que provoca la crisis de la migración, sus causas en el Medio Oriente y, no menos importante, el aumento de terrorismo.

Estas son todas las narraciones que veo que fluye con más fuerza en los próximos años. A la vista de todos ellos, el oro, repente, no parece ser una mala apuesta. Mientras tanto los relatos que han estado conduciendo al oro a la baja comenzarán a esfumarse.

Así que me atrevería a decir que estamos en la etapa en que la narración está empezando a cambiar. Puede bajar. Es posible – incluso probable – como hemos visto, que puede llegar a los $ 900 en algún momento. Ahí es donde la tendencia del precio está apuntando. Y el hecho de que el oro es tan caro en relación al petróleo me preocupa. Mi sugerencia de cobertura en este inicio de año nuevo es que vamos a ver el oro entre $ 900 y $ 1,200s de este año.

Pero el tiempo de oro está viniendo nuevamente. Nuevas narrativas para el oro están emergiendo. Y en dos o tres años a partir de ahora, usted podría estar muy contento de poseer algunas onzas.

Lo peor del mercado bajista ha terminado. De eso sigo confiando. Pero es demasiado pronto para decir que estamos en un nuevo mercado alcista.

Dominic Frisby – MoneyWeek